她心里清楚，夏冬心疼的不是那辆路虎，而是不想让她在那群男人推杯换盏中被灌酒。 她顺从地把酒杯挪开，让服务员换上了茶水。 刘昌东见夏冬迟迟没有对刚才的融资提议表态，心里虽然有些打鼓，但面上依然维持着那股子韧劲。 他觉得夏冬是在盘算，是在权衡利弊。 毕竟两千万美金不是小数目，换做谁都要在脑子里过几遍账。 许嘉明回到了座位上，举起杯子：“来，夏少，刘总，还有苏小姐，虽然是中午，但这第一杯咱们得走一个。为了缘分。” 众人举杯。夏冬只是浅浅抿了一口，许嘉明和刘昌东却是一饮而尽。 几口热菜下肚，气氛稍微热络了一些。 刘昌东的脸颊泛起了一丝红晕，那是酒精上脸的征兆。 他的眼神比刚才更亮了，那种对未来的笃定和渴望藏都藏不住。 夏冬放下筷子，拿过湿毛巾擦了擦手。 熟悉夏冬的人会知道，夏冬要开始说话了。 这是他准备猎杀前的习惯性动作。 “老刘，”夏冬开口了，称呼变了，不再是东哥。 “刚才你说的那些愿景，我都听进去了。” “纳斯达克敲钟，三十倍回报，确实很诱人。” 刘昌东放下手里的筷子，身体前倾，做出倾听的姿态。 “有些话，咱们得掰开了揉碎了讲。” 夏冬靠在椅背上，手指轻轻敲击着桌面，“我有三个顾虑，想听听你怎么解。” 包间里安静了下来，只有许嘉明咀嚼花生的声音，随即他也意识到气氛不对，赶紧停下了嘴，端起茶杯掩饰尴尬。 “第一，是关于京东的定位和估值逻辑。” 夏冬的声音不急不缓，但每一个字都清晰地钻进刘昌东的耳朵里，“不管你把互联网思维包装得多么华丽，京东本质上，还是一家零售公司。” 刘昌东张了张嘴，想要反驳，但夏冬抬手制止了他。 “你先听我说完。”夏冬继续道，“甚至可以说，你是把国美、苏宁搬到了网上。” “你的核心业务流程是：从供应商那里进货，入库，然后卖给消费者，赚取中间的差价。” “这叫搬砖头，对吧？” 刘昌东点了点头，这是事实，没法否认。 “既然是零售，资本市场在给零售企业估值的时候，看的是什么？是市盈率，是周转率，是库存管理。” 夏冬盯着刘昌东的眼睛，“零售行业的市盈率也就是二十倍左右，顶天了三十倍。” “而科技公司，比如百度、腾讯，他们的市盈率可以给到五十倍、一百倍。” 夏冬顿了顿，拿起茶杯喝了一口：“如果我手里有两千万美金，我为什么要投一家只能按零售行业估值的公司，而不去投一家纯粹的互联网科技公司？” “你要知道，做零售太苦了，弯腰捡钢镚的生意。” 刘昌东深吸了一口气，他感觉到了压力。 这是直击商业模式本质的拷问。 “夏老弟，账不能完全这么算。” 刘昌东组织了一下语言，“虽然我们干的是买进卖出的活，但我们利用了互联网技术，我们的效率比国美苏宁高。” “我们不需要在市中心租昂贵的店面，我们的人效比他们高得多。” “互联网带来的不仅仅是渠道的改变，更是整个供应链的重塑。这就是科技溢价。” 夏冬笑了笑，那个笑容让刘昌东心里有些没底。 “效率高是事实，但你的毛利低也是事实。” 夏冬一针见血，“国美苏宁可以通过进场费、各种后台扣点来赚钱，你在网上，这些费用很难收上来。” “你的科技属性目前只能体现在前端网页和后台订单处理上，在资本眼里，你依然是个卖货的。” 刘昌东沉默了片刻，他知道夏冬说的是实情。 现在的投资圈，大家都在追捧轻资产、高爆发的平台模式，像京东这种重资产、低毛利的模式，确实不受待见。 “这个点，我们先放一边。” 夏冬没有在这个问题上纠缠太久，他要的是层层递进的压迫感，“接下来说说第二点。” 许嘉明此时竖起了耳朵，他虽然不太懂什么定价逻辑，但他听得出来，夏冬在压价，而且压得有理有据。 “第二点，是关于你的增长策略。” 夏冬看着刘昌东，“你刚才说，你要把所有的利润都投入到物流建设和规模扩张中去。” “这意味着，在很长一段时间内，京东的财务报表上，净利润这一栏会非常难看，甚至是巨额亏损。” “这是战略性亏损。”刘昌东强调道，“是为了未来的市场占有率。” “我知道这是战略性亏损。” 夏冬点了点头，“在这个市场里，规模确实比利润重要。” “如果不顾一切追求利润而舍弃规模，京东可能会死得很快。” “只有占据了绝对的市场份额，才以此为护城河。” 刘昌东松了一口气，他以为夏冬认可了他的理念。 但夏冬话锋一转：“但是，老刘，这是站在你的角度看的。” “你站在投资人的角度想想。投资人投的是真金白银，看到的是年复一年的亏损。” “除非公司能顺利上市，否则投资人没有任何退出的渠道，也拿不到一分钱的分红。” 夏冬转头看了一眼许嘉明：“许总，你是做生意的，如果我让你投一个项目，告诉你这项目前十年都不赚钱，甚至还得不断往里贴钱。” “唯一的指望就是十年后它能上市。” “但这十年里，可能会遇到经济危机，可能会遇到政策变化，可能会遇到更强的竞争对手，任何一个环节出错，这钱就打水漂了。你敢投吗？” 许嘉明刚才还热血沸腾地想跟着夏冬喝汤，听到这话，背后的冷汗瞬间就下来了。 他是个做地产的，讲究的是现金流，讲究的是快周转。 盖了楼卖出去就有钱回笼。 听夏冬这么一分析，这京东简直就是个无底洞啊。 “这……这风险确实有点大啊。”许嘉明擦了擦额头的汗，干笑了两声，“刘总，这如果不上市，那钱岂不是就套牢了？” 刘昌东的脸色变了。 他感觉到许嘉明的动摇，而这种动摇是很致命的，因为这代表了大部分传统商人的思维。 “我们计划是三到五年上市。”刘昌东解释道，但语气里多了一丝急切，“只要规模上去了，上市是顺理成章的事情。” “上市受到太多因素影响了。” 夏冬冷冷地补了一刀，“现在是2008年，全球金融海啸就在眼前。美国那边雷曼兄弟都倒了。”